市场过分解读伯南克宽松暗示

市场过分解读伯南克“宽松暗示”

随着希腊债务置换完成以及各大央行 3月货币政策会议落幕，外汇市场因缺乏重大事件而陷入到震荡调整之中。在经过半个月的胶着后，本周美联储主席伯南克的讲话由于被市场充分放大，美元指数跌破79整数关口，刷新近3周低点。　　伯南克26日在全美商业经济学会(NABE)年会上表示，美联储继续宽松的货币政策可以为生产、需求的扩张提供支持。而要使失业率进一步显著下降，可能需要生产扩张幅度加快，同时消费者和企业需求以更快的幅度增加，这一过程可以依靠“持续的适应性政策”来支撑。市场当即将“持续的适应性政策”解读为美联储可能采取新一轮量化宽松政策(QE3)，美元即刻遭到市场抛售。　　市场对于伯南克此次讲话的解读明显有断章取义之嫌。很明显，伯南克此次讲话更多地是在表明目前低利率的货币政策不会轻易改变，这与美联储维持低利率至2014年年中的政策目标一致，其目的则是为了打破目前市场对于联储的扭转操作到期后货币政策有可能收紧的预期。　　近期随着美国经济回暖，美联储提前加息的预期正在升温。一旦这种预期过度升温，美联储通过扭转操作保持长期利率低位的计划会受到干扰，不利于脆弱经济的持续复苏。　　另外，伯南克此次讲话并未向市场表明美联储未来是否会采取QE3政策，其对QE3政策一直保持开放态度。伯南克28日在接受美国ABC电台采访时表示，无论经济怎样发展，美联储都没有排除任何一种应对选项。这意味着在经济没有出现再次疲软迹象的情况下，伯南克仍倾向维持当前政策而不是增加刺激。换言之，倘若经济出现再次疲软迹象，伯南克将采取新的刺激计划。伯南克的态度相比费舍尔、埃文斯等美联储官员更具弹性。　　不过，从伯南克26日的措辞中我们还是能够看到其对未来需要更多刺激政策的选择倾向，即其运用“持续”而非“增加”来描述“适应性政策”是非常值得体会的，这可能表明即使经济情况恶化，伯南克更倾向于延长扭转操作或者以冲销方式购买住房抵押贷款证券等宽松措施，从而保持美联储资产负债表维持目前状态的时间，而不是采用一切新的购买项目，这样的宽松货币政策对美元的负面冲击将会小很多。　　总体而言，伯南克近期几次讲话表明其对继续维持当前宽松货币政策直至明确经济复苏更加稳健的看法并无任何改变。他对QE3政策也保持开放态度，不会是非此即彼，这意味着目前美元因QE3即将推出的预期而下跌是非理性的，这只是在缺乏重量级消息面的情况下市场的过激反应。未来我们需要密切关注美国经济数据尤其是就业数据的变化，这将是决定美联储货币政策以及外汇市场下一步走向的关键。

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