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市场转型淘金新增长

发布时间:2021-01-21 14:33:56 阅读: 来源:电吹风厂家

市场转型淘金新增长

经济尚未转型,A股投资模式已发生改变。巴克莱资本经济学家常健认为,三季度GDP增长将降至9%左右;申万研究所首席策略分析师凌鹏认为,在大幅波动的市场里,周期股往往昙花一现,惟有成长股才是市场主流,可以在消费和民生两大领域寻找成长股;长江证券研究所策略师邓二勇认为,今年不存在趋势性投资机会,基于预期改善的反弹在持续时间与空间上都将非常有限。  常健:三季度GDP将降至9%左右  我们预计三季度GDP同比增长将降至9%左右,四季度将低于9%。8月固定资产投资增长放缓大大超预期,主要是由于过去一年中信贷明显紧缩所致。  从政策的角度看,“选择性”或“目标性”下调是有可能的,但还不会降低存款准备金。当前增长与通胀并存的情况显示,在未来几个月内很有可能进行“选择性”或“目标性”放宽,不排除年底会下调存款准备金率的可能。  我们同样认为,在接下来一个时期内不会出台宽松货币政策,比如下调利率或全面降低银行存款准备金率。对于未来,我们预计工业生产指数三季度将继续下降,并在同比增长13%左右处企稳,而国内需求还将进一步放缓。  此外,值得关注的是,房地产市场出现更多冷却的迹象。国家统计局发布的70个大中城市的房地产价格数据表明,其中43个城市的8月环比现房价格下跌或保持不变,比7月增加了9个城市。月环比新房价格也呈现出类似的趋势。  在过去几个月中,政府就房地产市场的持续收紧措施已经改变了购房者和开发商对房价的预期。我们的观点是:虽然政府的目标是稳定房地产价格的增长,但市场力量——供给增加和投资需求继续受到限制——到2011年底前可能引发房地产价格10%的跌幅。  由于平均房价在2011年继续上升,我们认为月环比变化是一个更适合衡量价格趋势的指标。数据显示,月环比8月26个城市的现房价格下降,17个城市保持不变,16个城市的新房价格下降,30个城市保持不变。四个一线城市——北京、上海、广州和深圳,由于受到更严格的房地产紧缩措施和地方政府落实政策的影响,现房价格保持不变或几乎没有变化,新房价格也保持不变。  从购买者的角度看,潜在购房者越来越多地持等待和观望的心态,使得包括首次购房者在内的所有购房者更加谨慎。收紧按揭贷款而带来的融资困难也增加了购房的难度,更多城市加强住房购买限制措施也进一步遏制了所有现金购房者的投机投资需求。  凌鹏:消费型投资中优选成长股  2009年前,周期股做Beta,成长股做Alpha,2010年以来,成长股成为投资的主流,周期股仅有“昙花一现”的机会。未来一段时间,成长股会在泡沫产生和破灭中前行,关键要精选和持有真正的成长股;周期股的脉冲式机会来自政策松动,更大的投资主题在于并购、集中度提升和供应改善。  投资转型的根本原因,短期在于海外经济疲软和国内地产调控导致的经济预期恶化,中长期在于原有增长模式不可持续,转型是唯一出路。在转型过程中,成长股面临的环境未必改善,最终整体指数甚至无法跑赢周期股。美国转型期间,标普500累积涨幅仅为19.14%,累计涨幅排名前十的行业中,除了支持性服务业之外,几乎都是较为传统的周期品,但十年累计行业收益并不可观。期间,涨幅最高的200只股票中,电子电器设备、旅游休闲、软件与计算机、医疗设备与服务、医药生物等新兴成长类股票几乎占据半壁江山。第200家的累计收益为10倍,远高于周期行业第一名的涨幅。从收益角度讲,抓住成长股更加合算。  淘金成长有两个思路:一是自上而下秉承国家转型路径。二是重视企业资本开支和业绩的不断验证。自上而下,成长股选择秉承消费转型—投资转型—出口转型的路径,“消费型投资”可能成为下一个抱团的对象。经典消费品已经成为第一个抱团品种,酒和纺织等传统成长股成为投资者抱团的对象。随着消费市场的扩大和升级,与消费相关的资本开支必然增加,过去8月,此类固定资产投资成为制造业投资上行的主要动力。当前,我们看好消费型投资相关的原料、设备和服务,如食品饮料包装机械、制药及医疗设备。  相对来说,周期股的脉冲式机会来自政策放松,周期股的中长期机会来自并购和集中度提升。  今年四季度依然是震荡的岁月,倘若海外不出现大问题,政策放松的概率很小,周期股难有大机会。随着三季报的公布,部分业绩不及预期的成长股会下跌,此时成为增持优质成长股的良好时机。行业配置上,沿着消费型投资的思路优选成长股,持有经典的消费品如酒和纺织服装,周期股配置地产和银行为进可攻、退可守品种。  邓二勇:不存在趋势性投资机会  今年大多数时间里,行业性的趋势性投资机会是不存在的。我们主张的投资模式是在基于经济周期阶段进行配置的基础上,配合主题投资策略,从主题的角度选择成长性相对稳健的公司。  宽泛地谈论中小板与创业板概念下的“成长股”,公司业绩高增长预期下的股价高弹性是其主要特征。从上市公司2011年中报披露的各板块业绩变动来看,创业板业绩下调最多,在盈利大幅度下降的情况下,很难说目前的估值调整已经充分。  选择成长股有两个逻辑:第一、从产业发展周期的角度看,企业的成长性机会在其中的两个阶段会得到体现。对于处在发展初期的行业来讲,政策支持是非常重要的,沿这个思路可关注七大战略新兴产业;产业发展的成熟期,产能过剩问题、初期快速扩张伴随的环境污染问题等,都成为制约行业发展的瓶颈。但“危机”也伴随着“机会”,通过整合,行业内龙头有望再次获得机会,相比产业发展初期快速成长,这一时期企业更多地表现为稳健成长。前期整合比较成功的水泥是一个例子,近期关注比较多的铅酸蓄电池行业中的龙头企业有望在未来获得稳健增长。  第二、从经济长期发展的角度看,人口、社会习惯的变迁也会促使一些行业具有长期投资价值。从人口年龄结构变动的角度看,老龄化趋势下催生了医药与医疗服务行业的稳定增长;收入水平的提高以及对生活质量的追求,旅游服务业增长空间广阔;从二元经济结构转变的角度看,农村地区的电冰箱、汽车和空调行业值得关注;从区域经济发展的角度来看,中西部地区的零售消费潜力有望得到进一步释放。  从当前情况看,我们认为,基于预期改善的反弹在持续时间与空间上都将是非常有限的。  影响市场运行的核心逻辑来自于经济运行。如果经济缓慢下行,市场将表现为中枢不断下移;如果经济出现快速下行,市场也将快速找到中期底部。外围因素上,可关注美国年内货币政策动向,预计四季度美国通胀将回落,或迎来QE3推出的一个重要时间窗口。  如果经济快速下行与外围积极因素这两个条件都顺利实现,市场将有可能出现一波中期可参与行情。

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