自有电占比高企业受益最大

限电有望刺激铝价短期冲高。电解铝行业过剩程度较为严重,据了解今年又将有790万吨氧化铝、460万吨电解铝项目投产。目前的产能利用率70%,历史经验表明只有限制产能10%以上,才会对铝价格产生较大影响。按照这样的假设,估计后期铝价持续上涨,年底前铝价都在1.6万元以上,目前电解铝成本1.55万元,届时行业平均盈利状况将有所改善,将摆脱盈亏状况困境。但个体差异也较大,具有电力成本优势和具有耗能技术优势的公司盈利情况更可观些。

如果电解铝被限电,重点被限的区域应该在能耗量较大的中东部地区,如江苏、河北、山西、浙江、河南,而西部地区由于受政策支持,受限的可能性不大。规模较大电解铝企业大都具有自有发电厂,如中国铝业的比例为25%、焦作万方(000612)为50%、南山铝业(600219)为100%、新疆众和(600888)为78%,而云南铝业完全靠外购。在电力成本上,焦作万方、新疆众和、南山铝业综合成本都低于全国平均销售电价0.53元,有望从中受益最大。

如果限电事件发生,能改善铝行业大企业盈利情况。但政策手段只能带来短期利好,不能解决行业中长期产能过剩的诟病,维持对行业同步大势的判断。在个股方面,新疆众和和焦作万方具有估值优势,PE都低于行业平均水平,而且两公司在自供电比例都高于50%,电价成本都低于全国销售平均价0.53元,股价具有上涨空间。

东北证券

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